RAYBET雷竞技，RAYBET雷竞技，5月7日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，人民银行、金融监管总局、证监会有关负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况并答记者问。

　　本次发布会集中宣布了一揽子金融政策，传递出更为明朗的政策态度，为市场注入确定性。主要包括：一是全面降准50bp，将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率阶段性由5%降低至0%，补充银行中长期流动性，支持消费金融和设备融资。二是全面降息，7天逆回购利率和1年LPR下调10bp，5年LPR和公积金贷款利率下调25bp，存款利率将配合下调。三是结构性政策工具“降利率、增品种、扩规模”，再贷款利率和PSL利率下调25bp最新raybet雷竞技电竞平台，，新设服务消费与养老再贷款、科技创新债券风险分担工具，扩大科技创新和技术改造再贷款额度、支农支小再贷款额度，将证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款额度合并使用。四是明确科技创新债券的主体和发行规则，推动债市“科技板”落地。五是AIC扩围，明确支持符合条件的全国性商业银行设立AIC。

　　一揽子政策集中落地是对冲关税影响的开始，年内降准降息仍有空间。若高关税影响进一步显现，还可能追加政府债发行额度。

　　对债市影响来看，债市短端重回正carry，短债利率有望补降。具体来看，当前3年国债与3年IRS的利差为8bp左右（2019年以来的中位数约为2bp），短端具备相对价值。同时，3月17日，债市利率触及阶段性顶部以来短债下行幅度不及长债，曲线极度扁平。当前，在降准降息牵引下，资金利率中枢或将下移，有利于债市短端补降，曲线大方向或陡峭化。债市长端透支预期较大，进一步向下突破需更大利多。在央行宣布降息前，10年国债隐含约30-40bp降息预期，虽然此次OMO降息本身略超市场预期，但单次降息幅度不及市场预期，长债下行突破遇阻。

　　在资本市场方面，一是强化稳市功能，重点是健全支持资本市场政策工具长效机制，当资本市场面临外部风险扰动时，更好地支持市场参与方入市维稳。二是激发市场活力，着力点包括提升上市公司质量，推动中长期资金入市，优化公募基金考核等。

　　2025年5月7日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会有关负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，并答记者问。

　　人民银行在本次新闻发布会上宣布了10项政策，既包括总量层面上对冲关税的影响，也包括结构层面上支持消费、科技和小微企业等领域，同时起到稳定资本市场的作用。这是继2024年9月以来，人民银行再次全面降准降息。2024年12月以来，债市利率快速下行引发关注，政策当局曾对市场降息预期加以纠正。在4月以来美国滥施关税政策的外部影响之下，政策当局再度明确传递出宽松和支持态度，为市场注入确定性。

　　一是全面降准50bp，对汽车金融公司、金融租赁公司实施差异化准备金政策，补充银行中长期流动性，支持消费金融和设备融资。根据央行披露自2025年5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次降准预计释放流动性1万亿元左右；根据我们测算，自2024年9月降准以来，缴准规模上升接近8000亿元，满足一次降准50bp条件。此外，4月MLF净投放5000亿元、买断式逆回购净回笼5000亿元，二者规模相抵，调整了流动性投放的期限结构，同样有助于银行补充中长期负债。阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，从目前的5%调降至0%。

　　二是7天逆回购利率和1年LPR下调10bp，5年LPR和公积金贷款利率下调25bp最新raybet雷竞技电竞平台，，存款利率将配合下调。4月PMI环比下行1.5个百分点至49.0%，回落至荣枯线下方，关税的影响已经显现，历史上降息常出现在PMI低于荣枯线的时期。根据央行网站披露，7天逆回购利率下调将于5月8日生效，预计5月20日的LPR报价将跟随下调。本次降息全部落地后，7天逆回购利率、1年LPR、5年LPR和5年期以上公积金贷款利率分别为1.40%、3.00%、3.35%和2.60%。根据新闻发布会披露，“将通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率”。

　　三是结构性货币政策工具品种创新、规模扩大，再贷款利率和PSL利率下调25bp。主要措施包括：增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，由目前的5000亿元增加至8000亿元；设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”；增加支农支小再贷款额度3000亿元；将证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用，总额度8000亿元；创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金。

　　从结构性工具的利率来看，再贷款利率上一次下调发生在2024年1月，PSL利率的上一次下调为2023年12月，此后7天逆回购利率在2024年6月和9月两次合计下调30bp，本次再贷款利率和PSL利率均下调25bp，有利于理顺不同利率之间的关系。

　　从支持资本市场的两项工具使用情况来看，股票回购增持再贷款的首期额度使用完毕，本次额度合并使用有助于拓宽空间。根据发布会披露，“目前，互换便利工具已经开展了2次操作、总金额1050亿元；超过500家上市公司、主要股东公告使用贷款回购增持股票，贷款总金额约3000亿元”，即股票回购增持再贷款3000亿元额度已经使用完毕。本次二者额度合并之后，有助于拓宽股票回购增持再贷款工具的使用空间。

　　5月7日，央行宣布降准0.5个百分点，政策利率OMO下降0.1个百分点至1.4%，各类结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率下降0.25个百分点。整体来看，广谱利率仍处于下行通道，但债市短端与长端表现不一，债市短端利率下行，长端利率上行。

　　债市短端重回正carry，短债利率有望补降。具体来看，从衍生品角度，当前3年国债与3年IRS的利差为8bp左右（2019年以来的中位数约为2bp），3年国债转为正carry，短端具备相对价值。同时，自去年末今年初债市开始调整以来，1年国债利率、3年国债利率自底部上行的最大幅度分别为66bp、60bp，10年国债利率自底部上行的最大幅度为30bp，3月17日，债市利率触及阶段性顶部，此后受央行态度边际缓和、特朗普“对等关税”事件影响债市利率下行，3月17日至今，1年国债利率、3年国债利率、10年国债利率的下行幅度分别为13bp、19bp、27bp，短债下行幅度不及长债，曲线极度扁平。当前，在降准降息牵引下，资金利率中枢或将下移，有利于债市短端补降，曲线大方向或陡峭化。

　　债市长端透支预期较多，进一步向下突破需更大利多。在央行宣布降息前，10年国债利率在1.63%附近，隐含约30-40bp降息预期，虽然此次OMO降息时点本身略超市场预期，但单次降息幅度不及长债预期，长债下行突破遇阻。央行宣布“双降”后，长端走出“利多出尽”行情，10年国债利率上行接近2bp至1.64%。在OMO利率1.4%的条件下，10年国债利率的中性水平约为1.86%（以2019年以来的10年国债与OMO利差占OMO的比例测算，下同）。当前的10年国债利率仍隐含降息20bp左右的预期。

　　考虑到2019年降息周期以来，OMO全年降息次数最多为2次，单次最大降息幅度为20bp，累计全年降息幅度最大为30bp，当前OMO已经降息10bp，年内再次降息20bp是往年经验的降息极限水平。当前10年国债利率仍隐含20bp左右的降息预期，债市长端预期较“满”，进一步向下突破需更大利多。“利多”可能是基本面持续不及预期、货币政策进一步发力（存款利率下行幅度超预期、资金利率进一步下行）等。从存款利率和10年国债利率的关系来看，当前银行各期限存款利率均值为1.64%左右，与10年期国债利率较为接近，稳息差压力较大，通常10年国债利率不低于各期限存款利率均值，存款利率下行或才可为10年国债利率向下突破打开空间。在OMO利率1.4%的条件下，10年国债利率的历史极值水平为1.47%附近。同时，当前基本面边际走弱，对债市行情仍有支撑，利率上行空间也相对有限，10年期国债1.7%以上是较好的布局点位。

　　在强化稳市功能方面，会议提到的重点举措是健全支持资本市场政策工具长效机制，当资本市场面临外部风险扰动时，更好地支持中央汇金、全国社保基金、证券基金机构、银行保险机构等市场参与方入市维稳。

　　证监会提到，将“强化市场监测和风险综合研判，动态完善应对各类外部风险冲击的工作预案，全力支持中央汇金公司发挥好类‘平准基金’作用”。中国人民银行则表示，“人民银行坚定支持汇金公司在必要时加大力度增持股票市场指数基金，并向其提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行”。

　　除此之外，中国人民银行还对证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项货币政策工具进行了优化。

　　一是将两项工具总额度8000亿元合并使用，并将股票回购增持再贷款利率从目前的1.75%下调到1.50%。根据发布会介绍，截至目前，互换便利工具已经开展了2次操作、总金额1050亿元；超过500家上市公司、主要股东公告使用贷款回购增持股票，贷款总金额约3000亿元。回购增持再贷款额度（首期3000亿元）接近使用完毕，互换便利工具（首期5000亿元）则还有较大使用空间。从近期市场走势来看，回购增持贷款和证券、基金、保险公司互换便利对于提振市场情绪能够产生积极效果，企业和金融机构使用意愿较高，将两项工具合并使用，有助于提升工具便利性、灵活性，能够更好地支持市场参与方入市维稳。

　　二是在互换便利方面，证监会将参与机构范围由首批20家券商基金扩大到40家的备选机构池，质押品范围纳入了港股、限售股等，并指导金融基础设施降低业务收费标准。

　　三是将回购增持再贷款最长期限由1年延长到3年，鼓励银行发放信用贷款，将上市公司回购增持股票的自有资金比例要求从30%下降到10%。将中国诚通控股和中国国新控股两个国有资本运营平台纳入支持范围。根据介绍，目前两家公司已经宣布拟使用工具资金合计1800亿元，用于增持上市公司股票，预计会成为稳定市场的重要新生力量。

　　在激发市场活力方面，主要从两方面着手：一是提升上市公司质量。二是推动中长期资金入市。

　　提升上市公司质量的重点举措包括：（1）深化科创板、创业板改革，在市场层次、审核机制、投资者保护等方面进一步增强制度包容性、适应性。（2）修订《上市公司重大资产重组管理办法》和相关监管指引，更好发挥资本市场并购重组主渠道作用。（3）大力发展科技创新债券，优化发行注册流程，完善增信支持，为科技企业提供全方位、“接力式”的金融服务。

　　推动中长期资金入市重点针对公募基金和保险资金两类“长钱”。在推动公募基金入市方面，证监会提到将印发和落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，重点突出四方面工作。

　　一是突出强化与投资者的利益绑定。重点是优化主动权益类基金收费模式，通过浮动管理费收取机制，扭转基金公司“旱涝保收”的现象。将把业绩是否跑赢基准、投资者盈亏情况等纳入基金公司和基金经理的考核体系，督促基金公司从“重规模”向“重回报”转变。提高基金公司高管、基金经理用奖金跟投自己产品的比例要求，并适度延长锁定期。

　　在目前的公募基金行业收费模式下，基金公司的收入与基金保有规模挂钩，加之市场上涨时投资者热情较高，导致权益基金的新发规模呈现出较强的顺周期特性。

　　新的改革方案有助于引导基金公司逆周期布局。在这种情形下，新发权益基金规模分布或将更加平滑，投资体验也有望得到改善。随着公募基金入市时点分布变得更加均匀，股票市场的稳定性也能够得到强化。

　　二是突出增强基金投资行为稳定性。为每只基金产品设定清晰的业绩比较基准，避免产品投资行为偏离名称和定位。督导基金公司全面实施长周期考核，明确三年以上考核权重不低于80%，减少基金经理“追涨杀跌”现象，提高产品长期收益。

　　三是突出提升服务投资者的能力。出台公募基金投资顾问管理规定，促进规范发展，为投资者提供合适的资产配置组合。加快推出机构投资者直销服务平台，便利各类机构投资者参与基金投资。

　　从美国市场来看，专业投资顾问已经形成一个庞大的群体，管理资产规模超百万亿美元，对推动基金业的发展起到了积极的作用。根据Investment Adiviser Association(IAA)的数据，截至2022年末，美国共有15144名注册投资顾问（SEC-registered adviser,RIA），其中有62.8%的投顾会为个人提供资产配置建议，管理资产总规模为114.1万亿美元，显著超过基金规模（约26万亿美元）。除了基金产品之外，RIA还会帮助客户配置其他资产并提供财务规划、养老金咨询、教育研讨等其他投资咨询服务。另外，根据美国投资公司协会（ICI）调查，78%的IRA账户持有人表示会向专业投资顾问咨询养老金投资策略。因此，发展专业投资顾问，对于提升居民信任感、促进公募基金行业规范发展也能起到一定积极作用。

　　四是突出发展壮大权益类基金的工作导向。持续丰富符合国家发展导向、更有利于为投资者创造长期收益的指数基金和主动型基金。进一步大幅提高主动管理权益类基金和符合一定权益投资比例要求的其他基金产品的注册效率。

　　在推动保险资金入市方面，国家金融监督管理总局提到，（1）将进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复600亿元，为市场注入更多的增量资金。（2）调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%。（3）推动完善长周期考核机制，调动机构的积极性，促进实现“长钱长投”。

　　为了有效推动 “科技金融”发展，监管部门本次正式出台文件落地了债券“科技板”，并且还创设了科技创新债券风险分担工具予以支持。

　　此前，在2025年两会新闻发布会[1]上，央行行长潘功胜提出“推出债券市场的‘科技板’，支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体发行科技创新债券”。2025年5月7日，人民银行、证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》（人民银行、证监会公告〔2025〕8号，以下简称“《公告》”）[2]进一步明确了科技创新债券的相关要素。具体来看，债市“科技板”的落地有以下值得关注的要点：

　　第一，从发行主体来看，金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构发行科技创新债券。此前，在监管部门的支持之下，企业和私募股权投资机构（包括创投机构）已经可以通过发行企业债、公司债、非金融企业债务工具等方式募集资金作为股权投资基金的出资，上述这些以债权募资用于对创投基金等出资所发行的债券往往被称为“基金债”。根据我们不完全统计，2008年至今，各类主体已在银行间和交易所市场发行了3965.2亿元基金债。2019年至2024年之间，除了2022年之外，基金债每年的发行金额均保持在500亿元以上。而人民银行行长潘功胜则在发布会上进一步指出：“初步统计，目前有近100家市场机构计划发行超过3000亿元的科技创新债券，预计后续还会有更多机构参与。”

　　第二，监管部门通过创设科技创新债券风险分担工具的方式，提升债市“科技板”的投资吸引力。人民银行行长潘功胜在记者发布会上表示：“创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债券，并与地方政府、市场化增信机构等合作，通过共同担保等多样化的增信措施，分担债券的部分违约损失风险，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限的科创债券融资提供支持。”而从科技创新债券风险分担工具的运行机制来看，其将“由人民银行提供低成本的再贷款资金”，这部分资金“可以购买科技创新债券”，同时也可以“与地方政府、市场化增信机构一起，采取多样化的增信措施，共同参与分担债券投资人的违约损失风险，还可以有效降低股权投资机构的发债融资成本，支持其发行更长期限，比如8年期、10年期债券”。根据此前基金债的发行实际来看，历年发行基金债的加权平均期限大致围绕在5年左右波动。除此之外，增信措施的落实将可以缓解投资资质相对下沉的科技创新债券的信用风险，引导金融机构扩大投资范围。

　　第三，从债券的具体条款来看，主要创新在于期限较长、发行流程优化、引入风险分担和财政贴息。根据人民银行官网公告，人民银行、证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告（中国人民银行 中国证监会公告〔2025〕8号）。从科技创新债券的主要特征来看，发行主体包括金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构；可灵活设置债券条款，鼓励发行长期限债券；优化债券发行管理，简化信息披露，创新信用评级体系，完善风险分散分担机制；将科技创新债券纳入金融机构科技金融服务质效评估；鼓励有条件的地方提供贴息、担保等。上述工具针对科技创新企业在初创期、成长期的现金流特征，对传统的贷款和债券工具进行了优化，引入了风险分担和财政贴息等机制，有助于完善科技创新企业全生命周期的融资链条。

　　与此同时，金融监管总局局长李云泽还在发布会上明确“正在修订并购贷款管理办法”，未来并购贷款的适用范围有望进一步拓宽、作用将进一步激活，并购贷款对于科技金融的支持潜力也有望进一步释放。2025年3月，监管部门已放宽《商业银行并购贷款风险管理指引》（银监发〔2015〕5号）部分条款，对科技企业并购贷款开展相关试点工作。具体而言，对于“控股型”并购，试点工作将贷款占企业并购交易额“不应高于60%”放宽至“不应高于80%”，贷款期限“一般不超过七年”放宽至“一般不超过十年”。而在此之前，部分地区已开始探索“一事一议”对“参股型并购”发放并购贷款。考虑到实际并购过程中“一锤子买卖”的“控股型并购”占比相对较低，未来若能进一步将“参股型并购”的试点范畴进一步拓宽，或将有利于更好激活并购贷款对科技金融的支持力度。

　　除此之外，本次发布会再次明确支持符合条件的全国性商业银行设立金融资产投资公司（AIC），壮大耐心资本生态体系。发布会提出：“支持符合条件的全国性商业银行设立金融资产投资公司。”在金融监管总局2025年3月发布的《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》（金办发〔2025〕19号）中，就曾提出：“支持符合条件的商业银行发起设立金融资产投资公司。”本次发布会再次重申了对于符合条件全国性银行设立AIC公司的支持。未来，或有更多银行可成立AIC的方式，通过“投贷联动”、“募投管退”全链条服务等业务模式，满足企业不同阶段融资需求，建立服务科创企业的全方位可持续发展模式。